Styles de gestion : espérances de rendement et expositions aux facteurs de risque

Dans l'industrie de la gestion de fonds, nous observons que de nombreuses stratégies de gestion active exploitent la segmentation par styles de gestion (value vs growth ou encore small vs big). Le pouvoir explicatif ainsi que l’importance de ces facteurs de style dans la gestion active ont été très largement étudiés dans la littérature. Le coefficient beta ne permettant pas d’expliquer les différences de returns observées entre des portefeuilles de styles différents, Fama et French (FF-1993) ont introduit deux facteurs supplémentaires (HML - value moins growth - et SMB - small moins big) pour expliquer la prime de risque des actions. L’objectif de cette thèse est de donner une interprétation économique aux facteurs HML et SMB. Cela doit nous permettre de mieux comprendre la performance relative des styles de gestion et d’élaborer des stratégies dynamiques de rotation entre ces styles. Il ressort que les variables liées à la croissance économique sont des facteurs explicatifs importants pour SMB et pour les actions growth. Par contre, les actions value semblent davantage liées à un risque de défaillance et au risque total. Les actions value affichent également une asymétrie de réaction à des chocs de volatilité. Forts de ces résultats, nous avons développé notre propre modèle économique à trois facteurs, lequel apparaît comme un complément intéressant au modèle de FF. Enfin, nous avons utilisé ces modèles dans la construction de stratégies de rotation des styles de gestion avec des résultats concluants entre actions de petites et grandes capitalisations boursières.